光大期货：1月10日有色金属日报

　　铜：

　　隔夜LME铜震荡走高，上涨0.67%至9111.5美元/吨；沪铜主力上涨0.58%至75120元/吨；国内现货进口盈利大幅收窄。宏观方面，美国12月ADP就业人数意外大幅放缓至12.2万人，创8月以来最低水平，关注今晚即将公布的非农就业数据。美联储纪要暗示暂停降息，“几乎所有”决策者认为特朗普政策可能推升通胀，近期诸多官员声称支持渐进式降息。国内方面，中国12月CPI同比上涨0.1%，全国PPI环比下降0.1%，同比下降2.3%。库存方面，LME库存下降1750吨至263950吨；SHFE铜仓单下降582吨至13367吨；BC铜维持3184吨。需求方面，季节性淡季预期下下游订单出现一定下滑。国内铜需求进入季节性淡季，这意味着国内现货报价可能持续偏弱，且当前内外比价出现回落，结合铜价回涨走势，表明推涨力量主要来自于海外。之前提到，市场情绪当前受宏观所裹挟起伏不定，市场静待特朗普上台后的动作，从美元指数当前位置及金融市场反馈来看情绪并不一味偏弱，节前铜价震荡偏强看待，但幅度有限。

　　镍&不锈钢：

　　隔夜LME镍涨0.36%报15510美元/吨，沪镍涨0.27%报125250元/吨。库存方面，昨日LME镍库存减少1056吨至164310吨，国内 SHFE 仓单减少130吨至27665吨。升贴水来看，LME0-3 月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持-50元/吨。不锈钢产业链，原材料价格仍偏弱运行，不锈钢成本端偏弱依旧，而需求进入季节性淡季，难以形成强势反弹的动力，短期预计仍在探底-修复逻辑下震荡运行。新能源产业链，硫酸镍近期价格基本维稳，而1月需求环比下降明显，后续采购动力或将走弱，成本利润来看，原材料价格虽有下跌，但目前多数工艺仍维持亏损状态，下方成本支撑，上方需求压制。近期镍和不锈钢价格宽幅震荡运行，可考虑短线区间操作。

　　氧化铝&电解铝：

　　氧化铝震荡偏强，隔夜AO2502收于4105元/吨，涨幅0.29%，持仓增仓1998手至9.8万手。沪铝震荡偏强，隔夜AL2502收于20015元/吨，涨幅1.16%。持仓减仓942手至11.8万手。现货方面，SMM氧化铝价格回调至5408元/吨。铝锭现货贴水扩至30元/吨，佛山A00报价降至19710元/吨，对无锡A00贴水10元/吨，下游铝棒加工费多地持稳，新疆无锡下调10-40元/吨；铝杆1A60加工费持稳，6/8系加工费持稳，低碳铝杆加工费下调36元/吨。此前几内亚矿企受限影响解除，国内山西100万吨产能复产，多方消息打压主力盘面情绪，近月期现收敛空间较大，氧化铝现货加速下调，近月盘面跌幅有限。国内通胀数据发布，核心CPI继续改善，带动有色大盘回暖。铝锭现货贴水空间进一步走扩后，带动下游部分补库需求，日内主消费地出现去库表现。目前去库持续性存疑，盘面向上驱动不强，仍需谨慎观望。

　　锡：

　　沪锡主力跌0.56%，报250590元/吨，锡期货仓单4784吨，较前一日减少18吨。LME锡跌0.20%，报30075美元/吨，锡库存4705吨，持平。现货市场，对2502云锡升水800-900元/吨，交割升水500-700元/吨，小牌升水0-200元/吨，进口贴水600-700元/吨。价差方面，02-03价差-250元/吨，03-04价差-330元/吨，沪伦比8.33。锡矿供应紧张，冶炼1月开始春节季节性停产，国内锡供应环比减少。同时印尼12月交易所锡锭交易量环比大幅减少，1月成交量能够持续的话市场供需则相对平稳，如果因出口配额未确定等原因导致锡锭交易量减少，海外库存可能走低。仍然建议关注低库存情况下锡现货端升水能否扩大，以及国内月差能否从C结构转为B结构，如果出现以上迹象可能锡单边价格存在继续上行的可能，否则总体价格将呈现震荡横盘的格局。

　　锌：

　　沪锌主力涨0.52%，报24100元/吨，锌期货仓单853吨，较前一日减少176吨。LME锌涨1.33%，报2860.0美元/吨，锌库存216900吨，减少3625吨。现货市场，上海0#锌对2501合约升水850-870元/吨，对均价升水280-300元/吨；广东0#锌对沪锌2502合约升水640-660元/吨，粤市较沪市升水50元/吨；天津0#锌对沪锌2501合约升水480-510元/吨，津市较沪市贴水60元/吨。价差方面，02-03价差+30元/吨，03-04价差+20元/吨，沪伦比8.43。矿端供应边际逐步转宽松，加工费仍有继续上行的动力，冶炼利润修复叠加矿库存低位回升，预计冶炼开工小幅回升。需求12月表现好于预期，主因基建类项目资金到位后集中开工，但1月需求预期环比将季节性走弱。预计国内锌库存将继续走低，短期锌价或受低库存支撑难以大幅下跌。

　　工业硅&多晶硅：

　　9日多晶硅震荡偏弱，主力2506收于42575元/吨，日内跌幅0.78%，持仓减仓502手至27681手；SMM多晶硅N型硅料价格涨至42000元/吨，现货对主力贴水收至575元/吨。工业硅震荡偏弱，主力2502收于10510元/吨，日内跌幅0.47%，持仓减仓13309手至10.3万手。百川工业硅现货参考价11392元/吨，较上一交易日下降65元/吨，最低交割品#553价格降至10350元/吨，现货贴水收至170元/吨。工业硅低品位价格持续走低，硅厂降库效果不佳，下游晶硅因减产出现边际去库，但晶硅订单持续走弱、降库仍为主导逻辑的节奏下，向上采购量也继续缩减。产业链库存走势分化，多晶硅和工业硅价格表现延续分歧状态。

　　碳酸锂：

　　昨日碳酸锂期货2505合约涨0.44%至78240元/吨。现货价格方面，电池级碳酸锂平均价维持75500元/吨，工业级碳酸锂维持72300元/吨，电池级氢氧化锂上涨50元/吨至69880元/吨。仓单方面，昨日仓单库存增加101吨至52873吨。消息面，乘联会数据显示，2024年12月新能源乘用车市场零售130.2万辆，同比增长37.5%，环比增长2.6%。2024年1-12月零售1089.9万辆，同比增长40.7%。供应端，节日影响1月产量预计下降8.6%至6.37万吨，周度产量表现环比减少285吨至15000吨。需求端，节日影响叠加去年年底需求冲量结束，1月需求环比下降，磷酸铁锂+三元材料耗碳酸锂6.8万吨，但基本达到了去年下半年旺季时期的消耗水平，维持较高为水平。库存端，周度库存延续小幅累库态势，环比增加426吨至108673吨，结构上来看，上游小幅累库，中间环节小幅去库，下游库存延续增加505吨至36614吨，已达到历史高位库存水平，后续补库力度有限；仓单库存处在较高水平，前两个交易日小幅去化后，昨日仓单增加。节假日影响因素下，1月供需双弱，月度平衡小幅累库，价格方面仍有压力。近日市场消息面和供应端消息反复扰动，追高需谨慎，关注8万元/吨阻力，可关注后市市场情绪转向后逢高沽空机会。