来伊份广种薄收，步伐凌乱何以翻盘？

　　文丨顾小白 编辑丨百进

　　来源丨正经社（ID：zhengjingshe）

　　种种迹象表明，近期股价多次涨停的来伊份，步伐似乎有点凌乱了。

　　日前，来伊份与量贩零食品牌养馋记达成战略合作。此举或许意味着来伊份正式切入了当下最火爆的量贩零食赛道。

　　稍早之前，来伊份旗下上海醉爱酒业与贵州黔醉酒业合资成立的贵州醉爱黔醉酒业也正式揭牌。业界将之解读为来伊份加码酱酒的举措。

　　正经社分析师梳理发现，近年来，来伊份除了跨界白酒行业，还推出了气泡水、咖啡产品，也尝试了生鲜、预制菜、粮油调味品等赛道。跨界“最远”的，恐怕非美妆个护、宠物消费和数码产品莫属了。

　　此外，来伊份还效仿山姆会员店模式，推出了自家的付费式仓储会员店，成为国内首家开设付费会员店的零食品牌。

　　然而，迄今为止，来伊份这一系列的跨界尝试和运营举措，表现却极是乏善可陈。这不禁令人困惑，号称“零食第一股”的来伊份，究竟还能“插脚”多少赛道？这种看似多元化的经营策略，究竟是在编织资本故事，还是真正基于长远发展的深思熟虑？

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　　业绩增速震荡缩水

　　事实上，细究之下不难发现，来伊份频频跨界的内在动因，恐就在于多年来的业绩增长压力。

　　财报显示，2024年前三季度，来伊份实现营收25.23亿元，同比下降15.96%；经营净利润亏损4472.17万元，同比暴降1079.06%；归母净利润亏损4262.36万元，同比暴降1038.27%。

　　可谓是跌落崖底。

　　事实上，来伊份的业绩增长的震荡缩水已持续多年。

　　其于2016年登陆沪市A股，2017年实现营收36.36亿元，同比增长达到12.35%，增速达到巅峰。

　　随后数年，营收增速转为逐年递减。2018年和2019年，营收分别为38.91亿元、40.02亿元，同比增长分别为7.01%、2.86%。

　　至2020年，营收增速缩水更加严重，当年实现营收40.26亿元，增速仅仅为0.59%。

　　2021年和2022年，营收增速终于有所抬头，营收分别为41.72亿元和43.82亿元，增长率分别为3.63%和5.03%。

　　但到了2023年，营收不增反降，几乎倒退至五年前即2018年的水平，当年实现营收39.77亿元，同比下降了9.25%

　　净利润方面的表现，更是一言难尽。从2017年至2023年，净利润的同比增长分别为-24.42%、-90.03%、2.59%、-728.65%、147.55%、229.14%、-39.24%；同期的销售净利润率则分别为2.79%、0.26%、0.26%、-1.62%、0.74%、2.33%、1.56%。其2023年的净利润金额，甚至仅约2017年金额的一半左右。

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　　运营策略严重失衡

　　反观毛利率，来伊份自上市以来，却基本都能维持在42%左右，表现相对稳定。

　　其背后，严重削弱盈利能力的，是始终高昂投入的销售费用和管理费用。

　　以2023年为例，来伊份的销售费用高达11.11亿元、管理费用高达5.11亿元，两项费用合计占当年营业总成本的42.75%，几近一半。

　　多年来，这种情况基本上没有改变过。自上市至今，其销售费用最高的年份达到13.09亿元，最低的年份也有11.06亿元；每年的管理费用也基本保持在5亿元上下。

　　与此同时，来伊份的研发投入则显得微不足道，其研发费用率长年保持在百分之零点几的水平，最低的年份甚至仅为0.12%。

　　正经社分析师据此认为，来伊份在运营策略上已经严重失衡。

　　一方面，高额的销售费用意味着来伊份过度依赖于营销来推动销售，同时也可能反映出其销售效率不高或者市场策略不够精准；另一方面，极低的研发投入则表明，至少表面看来，其对产品创新和升级的重视程度严重不足，始终难以构建稳固的品牌壁垒，长期竞争力和市场适应能力自然趋向 “虚弱”。

　　其业绩，尤其是盈利能力的疲软，就部分印证了这一问题。

　　《每日经济新闻》在相关报道中，专业人士也认为，近两年，有些零食品牌的市场份额出现下滑，很重要的原因就是产品创新能力偏弱，市场上的零食新品类也明显较少。零食和别的商品不一样，它需要不断地快速迭代。从近几年行业的发展来看，零食头部企业的崛起也往往伴随着产品品类的创新。

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　　频频跨界成效甚微

　　当前，重营销轻研发，几乎是整个零食行业的通病，而来伊份的表现似乎尤为突出。且其近年来的一系列跨界举措，更是给人一种“病急乱投医”的感觉。

　　面对业绩持续疲软的压力，来伊份似乎急于寻找新的增长点，于是开始四处出击，涉足多个与主营业务关联度不高的领域。从白酒到预制菜、粮油调味品，再到美妆个护、宠物消费和数码产品等，跨界步伐越来越大，也越来越远。

　　然而，这些跨界尝试并未给来伊份带来显著的业绩提升。由于进入的都是相对陌生的领域，来伊份在这些领域的竞争力和品牌影响力都相对较弱，迄今为止都难以形成有效的市场突破。

　　以白酒业务为例，其早在2018年就成立了上海醉爱酒业，专注于酱香型白酒的销售。然而，直至2019年，上海醉爱酒业都没实现销售收入。

　　2020年至2023年，上海醉爱酒业的营收分别为132.81万元、857.19万元、561.39万元、691.31万元，2024年中报营收为515.46万元。相较于来伊份整体三四十亿元的营收，占比微不足道。

　　咖啡业务方面，据《国际金融报》的记者调查，来伊份推出的“来咖”品牌的发展或许也不顺利。2024年夏季，其推出了7杯19.9元的咖啡周卡活动，平均单杯不足3元。有些门店甚至因无人点单而忘记启动咖啡机。

　　至于其它跨界业务，如美妆个护、数码产品等，在各期财报中，基本都是一笔带过，确切数据难以获取。但从有限的信息中大致推测，这些业务的营收状况可能还不及白酒业务。

　　此外，其推出的付费式会员店模式，也并不为外界所看好。有媒体就评论认为：“早在来伊份之前，已经有不少零售商做过尝试，比如家乐福、麦德龙、盒马等，结果是关店消息频繁。而且，会员店对用户的吸引力在于低价的独家商品，而零食店的消费场景狭窄，并不容易持续吸引用户。”

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　　量贩零食救场悖论

　　除了上述的众多跨界尝试，在来伊份这种“广撒网”式的运营策略中，与量贩零食品牌养馋记的战略合作，无疑是最具潜力的一项，但目前而言也仅仅是潜力。

　　随着消费者对零食需求的不断增加和多样化，由于以价格亲民、品类繁多、购物便捷等优势满足了消费者的购物需求，量贩零食得以迅速崛起。需要明确的是，量贩零食赛道确实具有巨大的市场潜力。

　　然而，这一赛道的竞争也异常激烈，众多品牌竞相涌入，争夺市场份额。

　　比如，零食很忙和赵一鸣零食合并后成立的鸣鸣很忙，正是量贩零食赛道的代表之一，其虽未上市，但开店规模早已超过1万家。

　　量贩零食行业的另一个巨头，万辰集团作为“量贩零食第一股”，开店规模也已突破万家。

　　有媒体指出，量贩零食行业实际上已步入红海阶段，部分门店正面临亏损乃至关店的困境，竞争态势愈发严峻。

　　此时入局的来伊份，将面临已在市场上地位稳固并享有品牌影响力的巨头们的激烈竞争。

　　与来伊份达成战略合作的养馋记，门店数仅为200余家，规模尚小。来伊份自身也正遭遇困境，除了业绩疲软，门店规模也在收缩，2024年上半年，门店总数就减少了213家，总数降至3472家。

　　此外，值得注意的是，量贩零食最大的特点就是便宜，这往往导致较低的毛利率。

　　来伊份曾在公开场合明确表示不会以降价博量，宣称“食品行业比拼低价是有风险的，也不利于企业长远健康发展，来伊份拒绝低水平的价格竞争”。

　　不过，据正经社分析师观察，来伊份所谓的拒绝价格战，或许更多是出于无奈。毕竟，其一点几甚至零点几的净利润率，实在是经不起价格战的“折腾”。

　　而其切入量贩零食赛道后，实质上就是一种变相的降价。

　　这引发了一个问题：来伊份是否真的做好了应对低毛利率运营竞争的准备？对于来伊份来说，量贩零食市场是否真的是一个能够治愈其困境的良方？

　　资本市场上，来伊份的股价近期波动剧烈，从2024年12月20日至2025年1月10日期间，至少7次达到或接近涨停，至少3次达到或接近跌停。

　　这自然就会引起市场的广泛关注，以至于有投资者在上证E互动平台上直接发问：“监管层发声对炒小炒差行为进行监督管理，贵公司是否属于小与差这一范畴之内？”

　　这不得不看着是对来伊份当前市场状况的一种鞭笞。