中公教育：业绩下滑、债台高筑折射经营困境

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　　来源：证券之星

　　增持计划大限将至，中公教育（维权）（002607.SZ）实控人终见行动。今年1月以来，作为中公教育实控人之一的鲁忠芳两度增持，但目前累计增持金额仅4227.05万元，是增持下限2亿元的21%，而另一实控人李永新仍未有动作。当前距离最后期限已不足5日，最终增持任务能否完成仍需打个问号。值得注意的是，实控人李永新及鲁忠芳母子的股份大部分已处于质押或冻结状态。

　　证券之星注意到，曾凭借协议班模式风光无限，成功借壳上市成为“公考第一股”的中公教育，却因协议班退费难题陷入了漫长的困境，公司在2021年至2023年累亏36.8亿元。与此同时，中公教育在资本市场上也连连遇挫，市值较2020年巅峰时蒸发2498亿元。业绩与股价不振，实控人母子的财富也大幅缩水，甚至跌出胡润富豪榜。

　　如今，协议班退费问题仍未完全解决，中公教育还面临偿债压力高企的难题，而公司也在去年上半年被对手粉笔（02469.HK）和华图教育科技有限公司（下称“华图教育”）强势赶超。虽表示要从规模向效益转变，但中公教育盈利提升之路依旧艰难，2024年前三季度营收净利呈双降态势。

　　01． 增持大限将至实控人急冲刺

　　1月8日，中公教育发布公告称，1月7-8日，鲁忠芳以集中竞价交易方式增持公司股份451万股，占公司总股本的0.07%，增持总金额约1422.75万元。此次增持后，鲁忠芳持有中公教育的股份将增加至9848.94万股，持股比例从1.52%增长至1.6%。本次增持计划尚未实施完毕，增持主体将继续实施本次增持计划。

　　这是此轮增持计划发布以来鲁忠芳的第二次增持行动。截至公告披露日，鲁忠芳累计增持1381万股股份，占公司总股本的0.22%，累计增持总金额约4227.05万元。

　　此次股份增持的背景是中公教育深陷学员退费、股价骤跌等困境。2024年7月9日，中公教育股价跌至1.34元/股，一度面临面值退市的风险。为增强市场信心，2024年7月17日，中公教育披露了增持公告，控股股东李永新及其一致行动人鲁忠芳拟增持公司股份，增持金额合计不低于2亿元，不超过4亿元。本次增持计划的实施期限为自2024年7月17日起6个月内。

　　证券之星注意到，此次增持进展较为缓慢。10月18日，增持计划时间过半，李永新及鲁忠芳尚未有行动。直至1月6日，鲁忠芳才首次增持930万股，增持总金额约2804.3万元。如今，距离1月16日增持最终期限已不足5日，但增持金额仅增持计划下限的约21%，目前李永新仍“一毛不拔”。

　　中公教育提示称，本次增持计划可能存在因增持主体增持资金未能及时筹措到位、资本市场情况发生变化或目前尚无法预判的其他风险因素，导致增持计划延迟实施或无法实施完毕的风险。

　　据悉，鲁忠芳为中公教育创始人、董事长李永新的母亲。本次增持股份的资金来源为李永新及鲁忠芳的自有资金或自筹资金等。

　　但就在不久前，李永新因还不上债，股份被司法冻结。2024年10月以来，李永新已两次股权遭冻结。截至2024年12月10日，李永新累计被冻结股份数为2.24亿股，占其所持股份比例的23.68%，占公司总股本比例3.63%。

　　此外，李永新及鲁忠芳有大半股份处于质押状态。截至2024年12月27日，李永新及鲁忠芳分别有6.46亿股、5900万股股份被质押，占其所持股份的68.38%、69.67%。综上来看，李永新仅剩不足10%的股份可交易，而鲁忠芳还剩30%左右。

　　02． 实控人母子财富大幅缩水

　　公开资料显示，在李永新的主导下，2019年中公教育通过借壳亚夏汽车成功登陆A股市场，成为“公考第一股”。公司主营业务横跨公共服务岗位招录考试培训、学历提升、职业资格和职业能力培训3大板块，主要服务于18岁—45岁的大学生、大学毕业生和各类职业专才等知识型就业人群。

　　回顾中公教育的发展，其崛起在一定程度上离不开曾大力推行的协议班模式。2010年以后，中公教育推出了协议包过班，“不过包退费”的承诺极大刺激了考生的付费意愿。但随之而来的弊端是，只有考过率高退费率才低，中公教育才能越赚钱。2019-2021年，中公教育的退费率一路走高，分别为44.14%、46.54%、68.46%。

　　为及时止损，中公教育从2021年末开始下架公考协议班“不过费用全退”的课程。但随着高退费协议班被下架，公司学员数量也大幅下滑。2020年，中公教育培训人次达449.43万，2023年下滑至195.19万人次，减少了约254万人次。

　　2024年半年报显示，中公教育上半年培训人次为96万人，同比下降32.09%。而2021年同期培训人次为279万，也是历史同期最高点。这也意味着，2024年上半年的培训人次与最高点相比萎缩约65%。

　　证券之星注意到，退费带来的压力也导致中公教育业绩变脸。2021-2023年，中公教育连续三年营收出现同比下滑，降幅分别为38.3%、30.19%、36.03%，同期归母净利润分别亏损23.7亿元、11.01亿元、2.09亿元，三年累亏36.8亿元。

　　2024年三季报显示，中公教育去年前三季度实现营收21亿元，同比下滑21.21%；对应归母净利润1.68亿元，同比下滑30.53%。值得一提的是，这是借壳上市以来营收表现最差的一份三季报，同时也是连续第7个单季度交出营收同比下降的成绩。

　　业绩颓势也反应在了二级市场上，截至1月13日发稿，中公教育的市值已缩水至189亿元，较2020年巅峰时期蒸发了2498亿元，不及峰值时的零头。

　　业绩的下滑和市值的蒸发也让李永新失去了教育首富的宝座。胡润研究院于2019年发布的《2019胡润百学·教育企业家榜》中，李永新及鲁忠芳以585亿元的财富强势登顶，而中公教育的另一位股东兼高管王振东当年也以150亿元的财富位列榜单第四名。《2020胡润百富榜》显示，鲁忠芳、李永新母子以1400亿元财富位列第19位，成为中国教育领域首富。

　　但如今二人的财富已大幅缩水，在《2023胡润全球富豪榜》中，鲁忠芳、李永新的财富已骤降至100亿元。而在《2024胡润全球富豪榜》中，二人已从榜单中消失。

　　03． 营收净利“掉队”同行

　　时至今日，中公教育仍在为当初的协议班退费“补窟窿”。2023年11月18日至2024年12月6日，中公教育及控股子公司累计发生的诉讼、仲裁案件共2436起，涉案金额合计1.79亿元，占公司2023年度经审计的归属于上市公司股东净资产的31.48%。其中，退费类纠纷2216件，涉案金额6569.12万元。

　　2024年7月，李永新现身直播间并表态一定会还钱，希望学员给他一点时间。但中公教育目前的资产质量不容乐观。截至2024年三季度末，中公教育的短期借款为2.74亿元，一年内到期的非流动负债4.78亿元，但公司账面货币资金仅2.18亿元，偿债压力巨大。同期，公司资产负债率高达88.74%。2024年2月，湖南中公教育存在4000万元退费缺口一事还登上了热搜。

　　中公教育陷于退费困境之际，还面临着对手的猛烈追击。综合三家公考巨头财务数据，2024年上半年，粉笔和华图教育在营收和利润方面全面赶超中公教育。

　　2024年上半年，粉笔实现收入16.31亿元，同比减少3.1%；净利润为2.78亿元，同比增长240.88%；华图教育则实现营收14.88亿元，归母净利润为1.28亿元，较2023年末扭亏为盈。而同期，中公教育实现营收14.48亿元，同比下滑16.23%；对应归母净利润1.16亿元，同比增长41.38%。

　　据了解，华图教育借壳华图山鼎（300492.SZ）在A股上市，2023年下半年通过品牌授权、资产运作等方式成功将教育业务转移到华图山鼎旗下，目前非学历培训业务已成为华图山鼎绝对主业。粉笔则于2023年1月在港上市，发展势头颇为凶猛。

　　对比来看，公考三巨头无论是以收入还是净利润排名，2024年上半年均为粉笔第一、华图教育、中公教育位列第二、第三。粉笔的净利润更是其他两家巨头之和。

　　证券之星注意到，相比规模，中公教育如今更注重盈利指标。公司此前在2024年半年报中表示将从规模向效益转变，将全部资源聚焦于公司整体盈利能力的提升。但从目前表现来看，盈利能力的提升仍需时日。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）