光大期货：1月15日有色金属日报

　　铜：

　　隔夜LME铜上涨0.77%至9164美元/吨；SHFE铜主力上涨0.29%至75520元/吨；进口现货窗口打开。宏观。海外方面，美国12月PPI同比上涨3.3%，为2023年2月以来的最高，高于前值3%，但增幅低于预期3.5%；核心PPI同比上涨3.5%，高于前值3.4%，低于预期的3.8%。美国12月份PPI意外低于预期，缓解市场部分担忧，但通胀压力不减。国内方面，中国12月新增社融2.86万亿元，新增人民币贷款9900亿元，M2同比增长7.3%，M1同比下降1.4%，M1-M2剪刀差收窄。库存方面，LME库存下降1550吨至261900吨；SHFE铜仓单下降1355吨至9730吨；BC铜维持7307吨。需求方面，年关将至下游订单出现一定下滑。国内铜需求进入季节性淡季，国内现货报价可能持续偏弱，且当前内外比价出现回落，结合铜价回涨走势，表明推涨力量主要来自于海外，在特朗普正式入驻白宫之际，应是担心关税政策导致本国进口成本大幅走高，这也导致COMEX铜升水接近去年高点水平，需要注意。节前铜价震荡偏强看待，但幅度有限，整体来看未能摆脱去年12月份以来的震荡区间。

　　镍&不锈钢：

　　隔夜LME镍涨0.19%报15925美元/吨，沪镍跌0.11%报127680元/吨。库存方面，昨日LME镍库存减少318吨至164586吨，国内 SHFE 仓单减少82吨至27444吨。升贴水来看，LME0-3 月升贴水维持负数；进口镍升贴水下跌50元/吨至-100元/吨。消息面，印尼矿业部一高级官员表示，印尼为今年镍矿石开采设定了约2亿吨配额，如果矿产商未能遵守环境和其他规定，可能会削减配额。镍矿方面，菲律宾和印尼镍矿内贸价格表现平稳。不锈钢产业链来看，供需季节性放缓，临近春节，周度社会库存重回累库态势，但成本支撑较强，上周印尼某工厂高镍铁成交价格950元/镍点。新能源产业链来看，1月供应环比下降，尽管下游需求同样转弱，但受到现货流通量下降和备货需求拉动，周度硫酸镍价格小幅上涨。一级镍方面来看，国内周度库存延续去库态势，但1月整体产量减量不明显。综合来看，尽管春节临近，但短期市场对于印尼政策方面仍需消化，短期追高风险较大，仍可关注市场情绪转变或高估值的沽空机会。

　　氧化铝&电解铝：

　　氧化铝震荡走弱，隔夜AO2502收于3877元/吨，跌幅3.7%，持仓增仓3387手至9.3万手。沪铝震荡偏弱，隔夜AL2502收于20230元/吨，跌幅0.27%。持仓减仓270手至18.3万手。现货方面，SMM氧化铝价格回调至5131元/吨。铝锭现货贴水扩至70元/吨，佛山A00报价回调至20170元/吨，对无锡A00贴水10元/吨，下游铝棒加工费包头河南临沂持稳，其他地区下调10-50元/吨；铝杆1A60加工费持稳，6/8系加工费持稳，低碳铝杆加工费持稳。北方环保管控到期，氧化铝开工逆周期上调；下游电解铝厂备货缩减，向上游继续压价；海外情绪升温、国内通胀数据回暖以及以旧换新政策加码，宏观计价因素增强。现货贴水走扩，仍在带动下游补货热度，铝锭延续超预期去库。宏观情绪偏热抑制空头进场，铝价短期高位支撑。

　　锡：

　　沪锡主力跌0.39%，报247590元/吨，锡期货仓单5134吨，较前一日增加106吨。LME锡跌1.00%，报29700美元/吨，锡库存4670吨，增加15吨。现货市场，对2502云锡升水700-1000元/吨，交割升水200-600元/吨，小牌贴水300元/吨到平水，进口贴水700元/吨。价差方面，01-02价差-90元/吨，02-03价差-440元/吨，沪伦比8.34。锡价震荡走低，25万上方压力较大。国内供应虽然有春节检修，但同时下游进入春节放假，国内供需两淡下，冶炼厂高价交仓意愿提升，国内库存仓单连续增加，印尼出口问题重来，年后印尼锡锭成交量降为150吨，短期海外供应较为紧张，行情走势颇像去年年初，后续关注LME锡贴水结构是否会继续收窄，预计价格总体震荡运行。

　　锌：

　　沪锌主力跌0.06%，报24155元/吨，锌期货仓单603吨，较前一日减少125吨。LME锌涨0.26%，报2868.5美元/吨，锌库存209475吨，减少1150吨。现货市场，上海0#锌对2502合约升水520元/吨，对均价升水80~100元/吨；广东0#锌对沪锌2502合约升水535-575元/吨，粤市较沪市升水80元/吨；天津0#锌对沪锌2502合约升水400~460元/吨，津市较沪市贴水80元/吨。价差方面，01-02价差+505元/吨，02-03价差+40元/吨，沪伦比8.42。国内锌矿加工费加速反弹，原料库存维持高位，预计短期供应将逐步恢复，锌强现实面临走弱趋势，短期价格或震荡走低。

　　工业硅&多晶硅：

　　14日多晶硅震荡偏强，主力2506收于43650元/吨，日内涨幅1.09%，持仓增仓1371手至28130手；SMM多晶硅N型硅料价格42000元/吨，现货对主力贴水扩至1650元/吨。工业硅震荡偏强，主力2502收于10705元/吨，日内涨幅1.13%，持仓减仓15544手至6.4万手。百川工业硅现货参考价11392元/吨，较上一交易日持稳。最低交割品#553价格降至10250元/吨，现货贴水扩至410元/吨。工业硅厂降库效果不佳，晶硅端受行业自律协议支持开始提涨，但拉晶端备货告一段落，持续性驱动不强。工业硅跌近底部位置后降无可降，预计低位盘整，晶硅逐步止涨企稳。

　　碳酸锂：

　　昨日碳酸锂期货2505合约涨0.48%至79100元/吨。现货价格方面，电池级碳酸锂平均价上涨400元/吨至76350元/吨，工业级碳酸锂上涨400元/吨至73150元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）上涨60元/吨至70290元/吨，电池级氢氧化锂（微粉）上涨60元/吨至75790元/吨。仓单方面，昨日仓单库存增加534吨至52660吨。供应端，价格水平叠加临近过节，周度产量环比延续放缓，周度产量环比下降285吨至15000吨，其中锂辉石提锂环比下降166吨至8219吨，锂云母提锂环比减少10吨至3160吨，盐湖提锂环比减少58吨至2026吨，回收提锂环比减少51吨至1595吨。需求端，正极材料排产环比下降但维持相对高位运行，正极库存有所去化；库存端，下游库存水平小幅增加，当前库存水平超过3.6万吨，叠加临近过节，后续补库力度较小。临近假期，现货市场逐步冷清，价格仍区间震荡运行，关注节后需求表现。