德银：预计今年美债利息支出增加1110亿美元 总利息支出或超1.3万亿

　　来源：华尔街见闻

　　分析认为，利息支出不断攀升是导致美国迟早爆发全面债务危机的不容忽视的因素。但德意志银行表示，短期内并不预计美国财政部会在新一届政府下对债务管理实践进行重大调整，目前的利率环境更有利于维持短期美债的比例，而不是转向价值持续下跌的长期美债。

　　美国的债务上限在特朗普宣誓就职当天触顶。而在今年夏末再次上调债务上限之前，美国的总债务将在未来5至6个月内保持不变。在此期间，美国财政部将逐步消耗其现金余额，目前约为6700亿美元，预计在未来几个月内将逐渐降至零。

　　然而，财金博客ZeroHedge分析称，这一切只是表面现象，因为美国的总债务将继续以“欠账”的方式积累，一旦夏天（可能是7月）的某一天债务上限被上调，美国债务将飙升约2万亿美元，从而赶上其本应在未触及债务上限的情况下所达到的水平。

　　而更糟糕的是，利息支出还会不断攀升，这是导致美国迟早爆发全面债务危机的不容忽视的因素。

　　那么，利息支出将增加多少？

　　对此，德意志银行利率策略师Steven Zeng分析了今年美国财政部债务发行对2025年债务利息支出的预期影响。结果表明，随着美债规模的增加，利息支出预计也将同步上升。事实上，可以肯定地说，这种增长不会停止，直到某个环节崩溃。

　　Steven Zeng指出，与去年的情况类似，再融资短期债务（短期国库券和浮动利率票据）应变得相对便宜，因为这些工具可以捕捉到由于美联储预期降息而导致的较低利率路径。他估算，今年此类债务将节省约330亿美元（假设美联储不会在未来几个月被迫迅速加息）。

　　这是好消息。然而，坏消息是，预计短期国债供应量将增加5000亿美元，这将导致额外的250亿美元利息支出。

　　更糟糕的是，再融资到期的长期债务预计将比去年贵680亿美元。原因在于，随着期限溢价和更高的中性政策利率预期，推高了大多数基准期限的利率。此外，预期增加的1.6万亿美元中期和长期美债发行量将再增加520亿美元利息支出。总的来说，今年的美国财政部债务利息支出预计将增加1110亿美元，前提是利率沿预期路径演变，且财政部发行与预测一致。

　　需要提醒的是，美国的总利息支出目前已达到1.2万亿美元，根据以上计算，将很快升至1.3万亿美元，甚至更高。

　　尽管长期来看情况显然令人担忧，但短期内，Steven Zeng并不预计美国财政部会在新一届政府下对债务管理实践进行重大调整。尽管即将上任的美国财政部长贝森特（Scott Bessent）曾批评上一届财政部过度依赖短期国库券，但他在确认提名的听证会上多次强调，削减赤字是首要任务。他还表示，在做出决策之前，他将全面研究预算影响。

　　因此，这种“务实”的方法实际上意味着现状将继续。Steven Zeng认为，这种方法“有助于缓解对财政部发行策略发生重大变化的担忧”。事实上，目前的利率环境更有利于维持短期美债的比例，而不是转向价值持续下跌的长期美债。

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