央行开展2000亿MLF操作 分析：大幅缩量后买断式逆回购即将发力

　　来源：财联社

　　今日，央行开展2000亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率2.00%，较上月持平。考虑到1月MLF到期量为9950亿，央行此次大幅缩量续作。

　　业内人士对财联社记者表示，目前金融机构对MLF操作的需求降低，尽管近期MLF大幅缩量，但央行并未缩减中期流动性投放。为了对冲中长期流动性缺口，市场普遍认为央行1月还将开展较大规模的买断式逆回购。

　　央行大幅缩量续作 未来MLF利率是否会下调？

　　今日央行开展2000亿MLF操作，中标利率2.00%，较上月持平。2025年1月MLF到期量为9950亿，为年内最高水平，相当于1月MLF缩量7950亿。

　　同时，今日央行还开展了2840亿元14天期逆回购操作，操作利率持平在1.65%，因今日有1050亿元7天期逆回购到期，央行通过逆回购实现净投放1790亿元。

　　“考虑到央行已在2024年12月开展14000亿买断式逆回购操作，相当于为应对2025年1月MLF大额到期，已提前释放了较大规模的中期流动性。”东方金诚首席宏观分析师王青对财联社记者表示。

　　当前环境下，银行对于MLF操作的需求降低，也是MLF缩量的原因之一。招联首席研究员、上海金融与发展实验室副主任董希淼表示，MLF中标利率为2.00%，在目前环境下属于偏高水平，金融机构对MLF需求逐渐减少。

　　另一方面，1月以来央行7天期逆回购利率保持不变，央行还在近期通过暂停国债买入等方式，加大债市调控力度，债市收益率普遍有所上行。

　　王青表示，2025年1月MLF操作利率保持不变符合市场普遍预期，也在一定程度上显示央行控制主要市场利率大幅波动的政策意图。综合当前经济金融运行态势，短期内政策利率下调的概率不大，MLF操作利率也将保持稳定。

　　而中信证券宏观分析师赵诣则认为，价格层面中标利率不变，而投标区间下调，或为后续降息做准备。

　　“当前MLF余额仍超4万亿元，而同期限的NCD利率中枢在1.7%附近，两者仍有30个Bp的利差，压降商业银行负债端成本仍需要MLF利率的进一步下行。在稳汇率、稳利率等目标的权衡下，1月MLF与逆回购利率均未降息，但本次央行MLF操作投标利率区间下调，或是为后续MLF降息做准备。” 赵诣表示。

　　1月买断式逆回购将发力

　　考虑到2025年“适度宽松”的政策基调，以及央行公开市场操作公告中“保持银行体系流动性充裕”的要求，为了对冲中长期流动性缺口，市场认为，在MLF缩量续作的背景下，未来1月买断式逆回购将会更多加力。

　　“年初宏观政策在稳增长方向持续发力，再加上货币政策基调已由“稳健”转向“适度宽松”，强调“保持流动性充裕”，都意味着尽管近期央行暂停二级市场国债买入，但会通过较大规模开展买断式逆回购、适量续作MLF等政策工具投放流动性，保持中期市场流动性处于充裕状态，并以此支持年初银行加大信贷投放力度，继续支持政府债券发行，稳定市场预期。“王青指出，1月央行还将开展较大规模的买断式逆回购，春节前降准可能已不高。

　　赵诣也表示，2025年1月或因税期和春节假期临近，缴税与取现压力重叠，而央行公开市场操作力度相对稳健，且暂停国债买入，资金面持续偏紧。MLF延续缩量的环境下预计1月买断式逆回购将会更多加力，以对冲中长期流动性缺口。