光大期货：2月11日有色金属日报

　　铜：

　　隔夜LME铜先抑后扬，价格上涨0.14%至9453美元/吨；沪铜上涨0.22%至77570元/吨；现货进口窗口关闭。宏观方面，海外方面，美国政府宣布对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税，相关要求“没有例外和豁免”。国内方面，关注节后复工以及国内两会稳增长预期。库存方面来看，LME库存下降1800吨至245825吨；Comex库存增加2242吨至99833吨；SMM全国主流地区铜库存周一对比上周四增加3.17万吨至30.48万吨，总库存较节前的16.58万吨增加13.90万吨。需求方面，节后下游企业陆续开工。虽然美国政府加征关税陆续落地，但从大宗表现来看反噬也在进行中，美铜相比LME表现出持续高升水，也带动了铜价走高，但这无疑也会带动美通胀预期走高及经济的摇摆，因此涨势未必持久。春节后国内消费表现出的强劲之势，也带动节后开工和需求修复预期，这仍有待于微观数据的验证。综合来看，短期铜价仍偏强看待，但预计仍难摆脱震荡区间，尚缺乏突破的基本面推动因素。

　　镍&不锈钢：

　　隔夜LME镍跌1.05%报15575美元/吨，沪镍跌1.46%报125120元/吨。库存方面，昨日LME镍库存维持175710吨，国内 SHFE 仓单减少532吨至28933吨。升贴水来看，LME0-3 月升贴水维持负数；进口镍升贴水上涨50元/吨至0元/吨。镍矿方面，菲律宾拟对矿物原料出口实施禁令，扰动市场情绪；印尼镍矿内贸和升水价格均有小幅上涨。不锈钢产业链，政策利好刺激需求，原料镍铁价格延续偏强运行，昨日镍铁成交价格975元/镍，节后不锈钢库存呈现季节性累库态势。新能源产业链，三元前驱体环比下降，硫酸镍需求走弱，但成本利润依旧倒挂。一级镍方面2月预计生产有所放缓，然库存端仍呈现累库态势。海外宏观引发情绪共振，叠加镍矿端扰动，推动资源端价格走强，但基本面上来看过剩压力犹在，市场情绪消化后或有回落，短期仍偏震荡运行。

　　氧化铝&电解铝：

　　氧化铝震荡偏弱，隔夜AO2505收于3474元/吨，跌幅0.32%，持仓增仓3999手至14.4万手。沪铝震荡偏强，隔夜AL2503收于20730元/吨，涨幅1.1%。持仓增仓7254手至17.6万手。现货方面，SMM氧化铝价格回调至3584元/吨。铝锭现货贴水扩至40元/吨，佛山A00报价回调至20420元/吨，对无锡A00报平水，下游铝棒加工费包头河南临沂持稳，其他地区上调20-40元/吨；铝杆1A60加工费持稳，6/8系加工费持稳，低碳铝杆加工费下调80元/吨。几矿发运回暖，国内环保影响消退，氧化铝过剩预期继续加码，海内外氧化铝延续回调；电解铝受关税消息政策、以及铝锭累库影响，盘面涨势仍将受到一定抑制。但注意到现货贴水回补幅度明显，超额累库隐含部分新疆在途铝锭集中到货的情况，随着元宵节前后开启返工潮以及旺季临近的加持下，出货回升后有望带动铝价止跌回暖，仍需关注库消进展。

　　锡：

　　沪锡主力跌0.63%，报257680元/吨，锡期货仓单5606吨，较前一日减少68吨。LME锡涨0.73%，报31255美元/吨。锡库存4110吨，减少70吨。现货市场，对2502云锡升水700-1000元/吨，交割升水200-600元/吨，小牌贴水300元/吨到平水，进口贴水700元/吨。价差方面，03-04价差-260元/吨，04-05价差-10元/吨，沪伦比8.24。目前来看，LME去库节奏偏慢并且刚果金与卢旺达冲突尚未对锡矿生产与运输产生较大影响。而下游需求恢复速度较慢，价格升至26万元/吨高位，本周2502即将交割，关注冶炼厂交仓积极性。短期来看，价格上涨速度过快，或呈宽幅震荡。

　　锌：

　　截至本周一（2月10日），SMM七地锌锭库存总量为11.87万吨，较1月27日增加4.83万吨，较2月6日增加1.17万吨。沪锌主力跌0.31%，报23785元/吨，锌期货仓单777吨，较前一日增加199吨。LME锌涨0.42%，报2854.0美元/吨，锌库存168700吨，减少1750吨。现货市场，上海0#锌对2503合约升水40-50元/吨，对均价升水10元/吨；广东0#锌对沪锌2503合约升水15-40元/吨，粤市较沪市贴水10元/吨；天津0#锌对沪锌2503合约升水10-90元/吨，津市较沪市贴水10元/吨。价差方面，03-04价差+30元/吨，04-05价差+75元/吨，沪伦比8.33。矿供应趋于过剩，加工费的持续反弹带动冶炼利润明显好转，预计2季度国内冶炼产量将逐步抬升，低供应驱动价格上行的逻辑有所减弱。下游仍处于复工复产阶段，实际需求需等到2月中下旬才能清晰。周一累库仍不及预期，但月差已回落较多，弱预期下，价格或仍承压。

　　工业硅&多晶硅：

　　10日多晶硅震荡偏强，主力2506收于44435元/吨，日内涨幅0.43%，持仓减仓933手至22558手；SMM多晶硅N型硅料价格42000元/吨，现货对主力贴水扩至2435元/吨。工业硅震荡偏弱，主力2505收于10855元/吨，日内跌幅0.82%，持仓增仓2818手至16.6万手。百川工业硅现货参考价11242元/吨，较上一交易日持稳。最低交割品#553价格降至10150元/吨，现货贴水收至645元/吨。节后工业硅市场平稳，除西北少量复产外，供给延续边际收缩态势，积压高位库存是行业症结所在，下游持续性低采购策略导致节前后硅厂销路受阻，几无上行驱动，或延续承压状态。多晶硅产能受到行业自律协议规划，需求受到近期下游提产激励，整体供需失衡出现边际改善预期。但在现货高贴水且幅度走扩状态下，预计后续上行受挫。

　　碳酸锂：

　　昨日碳酸锂期货2505合约涨0.69%至78600元/吨。现货价格方面，电池级碳酸锂平均价下跌150元/吨至77150元/吨，工业级碳酸锂下跌150元/吨至74000元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）维持70550元/吨，电池级氢氧化锂（微粉）维持76050元/吨。仓单方面，昨日仓单库存减少880吨至47507吨。供应端，尽管部分企业仍未完全复工，但产业头部企业拟复工叠加海外进口增加，使得整体供应端仍相对充足。需求端，2月整体排产环比下降，但日均需求环比尚可，其中三元环比持平，磷酸铁锂环比小幅下降；正极库存方面，磷酸铁锂压力相对明显。库存方面，社会库存环比小幅下降，上游和其他环节有所增加，下游库存有所消化。供应充足叠加需求尚佳，市场矛盾并不突出，短期仍偏震荡运行。